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　　基金业绩比较基准指引影响几何？10月31日，中国证监会与基金业协会分别发布公募基金业绩比较基准指引和操作细则，核心含五方面：突出基准对产品的表征作用、强化对投资的约束、指导考核、构建良性互动生态、存量产品过渡期促平稳过渡。新发基金股票基准凸显“代表性”与“风格化”的双重趋势，债券基准追求“客观性”与“标准化”；年内 124 只基金变更基准，从模糊转向精准。新规将倒逼行业专业化，规范基金经理行为，保护投资者，助力资本市场稳定。

　　债券型基金的基准变更则体现出从笼统的“中债综合指数”向更精确刻画利率风险、信用风险和策略定位的细分指数过渡的鲜明特征，例如“易方达安心回报”和“东方臻选纯债”均采用“中债-优选投资级信用债财富指数”以明确其信用下沉策略，而“鹏华丰恒”等基金则通过选用带有明确期限（如“1-3年”）的指数，来向投资者精准传达其控制利率风险的短久期策略。此番集体调整，标志着基金行业正主动压实信义义务，通过提升基准的“代表性”与“约束性”，最终服务于保护投资者利益和引导行业高质量发展长远目标。

　　统计变更后的比较基准，呈现以下特点：权益基金基准强化风格表征，走向多元化与精细化，呈现出从“宽”到“专”的显著趋势。一方面，沪深300指数和恒生指数 这类具有强代表性、高公信力的宽基指数依然是主流选择，确保了基金基准的稳定性和可比性。另一方面，基准选择呈现出高度的风格化与主题化特征。大量基金转向了能够精准定位投资策略的指数，例如：策略风格类：中证红利指数（4只）、中证红利低波动指数（1只），明确价值投资取向。主题赛道类：中证TMT产业主题（4只）、中证内地消费主题（4只）、中证医药卫生（2只）、中证新能源（2只） 等，将基金的投资范围锁定在特定高景气赛道。新兴市场类：北证50成份指数（3只）、上证科创板50成份指数（1只），显示出对创新型、中小市值板块的针对性布局。这一变化凸显了新规的核心要求：业绩基准必须清晰、准确地表征基金的投资风格和产品定位，避免“风格漂移”，方便投资者识别。

　　债券基金基准聚焦信用与短久期，风险收益特征更透明。债券类基金的基准选择则体现出对风险收益特征精细化刻画的追求。最显著的特点是，中债-优选投资级信用债财富指数成为最热门的选择。同时，对中债新综合全价(1-3年)指数等短期、中期债券指数的广泛采用，表明大量基金旨在明确其 “短久期” 的利率风险暴露，以迎合稳健型投资者的需求。基准的选择正从过去相对笼统的“中债综合指数”，向能够明确区分信用风险、利率风险和流动性风险的细分指数转变，使债券基金的收益来源和风险特征对投资者而言更为透明。

　　《指引》的出台，旨在重塑行业投资行为基准，其对于资本市场的影响将是深远且结构性的，是推动公募基金行业从“规模导向”向“投资者利益导向”转型的关键举措。这一变革将深刻影响行业核心参与者，首先倒逼基金管理人走向专业化与精细化运营。新规要求业绩基准必须清晰表征产品风格，迫使基金管理人放弃“全市场撒网”的同质化产品模式，转向定位鲜明的差异化布局。同时，管理人需建立独立的基准监测体系并完善信息披露，短期内虽推高了内控与合规成本，但长期看，通过坚守风格稳定所积累的声誉，将构成其最核心的竞争优势。

　　本周（2025）截至收盘，沪深300指数收于4641点，下跌0.43%；上证指数收于3955点，上涨0.11%；深证成指收于13378点，上涨0.67%；创业板指收于3188点，上涨0.5%。港股方面，恒生指数下跌0.97%；恒生科技指数下跌2.51%。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周上涨0.33%。整体风格上小盘成长占优，大盘成长表现相对落后；万得偏股基金指数上涨0.06%。行业方面，本周基础化工表现领先，涨幅超过3.3%，电力设备及新能源、综合金融、消费者服务、综合等表现也较好；通信、银行、电子、建筑等表现相对落后，跌幅超1.4%。

　　经测算，截至10月31日，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为88.77%和86.34%，分别较上周（10月24日）上涨0.90%和0.43%，基金仓位处于近1年较高水平。从风格来看，以偏股混合型基金为例，基金加仓小盘成长、大盘成长，升幅为2.7%和1.3%；减仓小盘价值、大盘价值和中盘价值。从大类板块来看，基金加仓成长、金融，加仓幅度为5.0%和0.3%；减仓消费、稳定、周期，减仓幅度约4%、0.9%、0.4%。从一级行业来看，偏股混合型基金在通信加仓较多，幅度约3.0%，电子、有色金属等行业也有所加仓；传媒、食品饮料、医药生物、电力设备减仓幅度超0.6%；其余行业仓位变动较小，仓位变动幅度在0.5%以内。

　　具体来看，今年设立的158只量化策略基金中，增强指数型基金达到132只，占比超过八成，是名副其实的“主力军”。量化策略型基金平均单只发行规模为5.26亿元，募资额在10亿元以上的有21只，其中增强指数型基金有19只，占比高达九成。2004年3月22日，易方达上证50增强发行设立，至今已超过20年，这是行业首只增强指数基金，也是第一只公募量化策略基金，当时募集规模超过了50亿元。如今，经过20多年的发展，公募量化策略基金已成为数量超过700只、总规模超3800亿元的群体。

　　随着AI技术的突飞猛进，部分基金公司通过引入机器学习等量化手段，以突出的收益引发市场关注。今年以来，公募量化策略基金整体表现亮眼。据Wind统计显示，截至10月28日，公募量化策略基金年内平均单位净值增长率超过28%，70只年内净值涨幅超过50%，其中前三名均由主动量化基金占据，汇安成长优选表现最佳，年内收益率接近150%，宏利绩优增长、浙商汇金量化精选灵活年内收益也均在80%以上。此外，多只有色金属指数、科创50指数的增强基金期间收益超过70%。从当前公募基金管理人旗下量化策略产品的整体情况来看，量化策略产品主要涵盖各类指数增强、主动量化选股，以及多空策略等多元化产品矩阵。（中国基金报）

　　崔宸龙管理的前海开源研究驱动于今年6月初成立建仓，截至10月28日，成立以来收益率超46%。该基金重点保持了对于成长行业的配置，截至三季度末，该基金股票仓位为90.24%，前三大重仓股为华虹半导体、中芯国际、博迁新材。文康管理的华安高端装备于今年5月末成立建仓，截至10月28日，成立以来收益率近48%。该基金主要抓住了机器人、算力产业链相关板块的投资机会，截至三季度末，该基金股票仓位为87.25%，前三大重仓股为宁德时代、工业富联、中恒电气。李涛管理的嘉实成长共赢于今年6月中下旬成立建仓，截至10月28日，成立以来收益率近47%。截至三季度末，该基金股票仓位为92.55%。该基金聚焦成长方向，三季度增持AI算力芯片和光通信等领域，前三大重仓股为中际旭创、海光信息、工业富联。

　　今年前三季度，港股市场强势反攻，恒生指数累计涨幅超33%，领跑全球主要指数，AI、创新药板块轮番演绎。与此同时，不少基金经理在三季度不同程度加大了对港股的投资力度。比如，张弘管理的华泰柏瑞港股通医疗精选A，港股仓位由今年二季度末的72.65%提升至今年三季度末的94.50%，环比增长超21个百分点。天弘港股通精选A、中航恒宇港股通价值优选A、南方港股医药行业A等多只港股主题基金港股仓位均有超10个百分点增长，截至三季度末，这些基金的港股仓位均在90%～97%不等。

　　一方面，股票基金规模环比增加1.2万亿元，增幅达25.3%，其中积极投资股票基金和指数基金规模双双增长，纯指数股票基金规模单季度新增1.06万亿元，是股票基金中增幅最大的细分品类。另一方面，混合基金实现近6000亿元的规模增长，增幅达到17.89%。三季度，包括积极投资股票基金和混合基金在内的主动权益基金规模增长近7000亿元，包括纯指数股票基金和增强指数股票基金在内的股票型指数基金则增长1.1万亿元。

　　受“反内卷”政策发酵、权益市场持续走强、货币政策预期落空等因素影响，三季度债市出现明显调整。在此背景下，债券基金规模单季度减少1428亿元，是各类公募产品中唯一规模缩水的类型。震荡市中，凭借独特的流动性优势，货币市场基金依然受到青睐，三季度规模增长4633亿元，增幅3.32%。此外，三季度美股表现依然强劲，港股科技股表现亮眼，海外投资基金规模增加2254亿元，增幅33.18%，位列各类基金首位。伴随着金价的一路上扬，商品基金的规模在三季度增长了244亿元，增幅超过9%。同时，基金中基金（FOF）凭借多元化配置和稳健表现，三季度末规模增幅达17.22%。

　　市场最关心的权益类基金（含QDII）方面，易方达、华夏、华泰柏瑞基金位居前三强。广发、嘉实、南方超过5000亿元，分列第四到第六位，富国、汇添富、国泰、中欧分列第七到第十位。其中，易方达基金以2757亿元的增量居首，华夏基金以1977亿元紧随其后。此外，广发、富国、汇添富权益类基金规模增量超千亿元。值得一提的是，三季度全市场公募指数产品规模实现新突破，非货币ETF、ETF联接基金及其它场外指数基金规模合计逼近8万亿元。具体来看，非货币ETF规模近5.5万亿元，ETF联接基金规模达0.9万亿元，其他场外指数基金规模近1.6万亿元。（中国基金报）

　　中证A500等权重指数、中证A100等权重指数、中证A50等权重指数、中证全指等权重指数均与母指数样本相同，采用等权重加权，反映对应母指数样本在等权重加权方式下的市场表现。中证智选成长领先50指数是从中证全指样本空间内，选取50只成长特征较为突出的上市公司证券作为指数样本，旨在为投资者提供更为多元化的成长策略投资标的。中证交银人寿科创创业成长策略指数从科创板和创业板中选取营业收入增速、净利润增速及SUE等成长指标表现较好的50只上市公司证券作为指数样本。（中国证券报）

　　Wind数据显示，公募FOF三季度末重仓的前50大基金中，债券型基金仍是FOF重仓“主力军”，数量达31只，占比过半。同时，伴随指数投资时代加速到来，被动指数型产品也成为FOF重仓基金。截至三季度末，海富通中证短融ETF被FOF合计持有市值超32.90亿元，被67只FOF持有，成为FOF持有市值最高的基金产品。紧随其后的是华安黄金ETF，三季度FOF对其持有市值超17亿元。此外，平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、博时中债0-3年国开行ETF、博时上证30年期国债ETF等，截至三季度末，FOF对这些基金的持有市值均超10亿元。

　　作为“专业买手”，FOF基金经理对主动权益类基金（包括混合型基金、股票型基金）的配置情况受到市场关注。Wind数据显示，截至三季度末，易方达科融被12只FOF基金持有，合计持仓市值达5.9亿元，位居三季度FOF持有主动权益类基金之首（按持有市值）。紧随其后的是华夏创新前沿A，被15只FOF产品持有，合计持仓市值达4.85亿元，兴全商业模式优选A、易方达信息行业精选C等也被不少FOF重仓持有，公募FOF对这些产品的持仓市值均超4亿元。

　　相比之下，增持基金更能反映出FOF基金经理的边际偏好变化。Wind数据显示，从季度增持市值数据来看，三季度被FOF增持最多的基金为海富通中证短融ETF，该基金三季度被FOF增持16.47亿元，持有市值达32.90亿元。紧随其后的是平安中债-中高等级公司债利差因子ETF，在三季度被FOF增持12.34亿元，持有市值为15.95亿元。此外，富国国有企业债C、汇添富1-3年隐含AA+及以上A、富国短债D等在三季度也被FOF增持较多，增持市值均超9亿元。（中国基金报）

　　今年上半年，A股市场表现震荡，中央汇金投资等机构首次明确其“类平准基金”定位，持续增持ETF，对A股市场的企稳起到重要托底作用。截至2025上半年，中央汇金投资等持有的ETF占A股ETF总规模比例超过40%。最新披露的基金三季报则显示，中央汇金投资和中央汇金资产持有的ETF份额未出现调整迹象。具体来看，二季度末中央汇金投资出现在21只ETF的十大持有人名单中，其中，持有基金份额占上市总份额比例超20%的ETF共有15只。基金三季报显示，中央汇金投资持有这15只ETF的份额未发生变化。从中央汇金资产持仓情况看，二季度末其位列15只ETF的前十大持有人名单中，其中持有12只ETF的份额占总份额比例超过20%。基金三季报显示，中央汇金资产持有这12只ETF的份额同样未发生变化。

　　今年三季度，权益市场迎来大幅反弹，中央汇金投资等持有的ETF也有所浮盈。根据粗略计算，截至三季度末，中央汇金投资、中央汇金资产及旗下2只专项资管计划持有数十只ETF的规模约为1.55万亿元，相比二季度末的规模增加了超2000亿元。从具体产品来看，中央汇金投资等重仓持有的宽基ETF对浮盈贡献较大，如中央汇金投资、中央汇金资产等持有的华泰柏瑞沪深300ETF第三季度浮盈超550亿元，持有的易方达沪深300ETF浮盈超400亿元，持有的华夏沪深300ETF浮盈超300亿元。中央汇金投资等持有的华夏中证5G通信主题ETF三季度表现最好，单季度涨幅超过80%，持有的华宝中证电子50ETF、华夏国证半导体芯片ETF、天弘创业板ETF、易方达创业板ETF、广发创业板ETF三季度涨幅均超50%。（证券时报）

　　全球对冲基金行业资产规模大幅攀升，创下5万亿美元的纪录新高。这一增长一方面源于投资者将资金投入另类投资领域，另一方面得益于对冲基金自身录得的强劲收益。根据对冲基金研究公司(Hedge Fund Research)发布的数据，在截至9月的三个月里，对冲基金的净资金流入额接近340亿美元。这一规模是2007年全球金融危机爆发前以来，所有季度中的最高值。资产规模的增长还得益于投资业绩的推动：第三季度，所有投资策略的对冲基金平均总回报率达5.4%。其中，股票多空策略与宏观策略对冲基金在该季度的收益表现最为突出。

　　根据证监会公布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2025年10月31日）》，本周兴业基金提交补正设立境外子公司的申请材料，具体审批进度表见附录。目前共有11家基金公司提交设立申请，其中有2家目前已中止审查，另有10家基金公司申请设立仍处于待受理或审查阶段。共12家基金公司提交QDII业务资格申请，均处于待受理或审查阶段；共4家基金公司提交申请设立境外子公司，目前均处于待受理或审查阶段；共有6家基金公司提交申请设立境内子公司，目前均处于待受理或审查阶段。

　　本周（2025）共有41只基金的基金经理有所调整，从类型来看，包括11只主动偏股基金、26只主动偏债基金、1只REITs基金、1只FOF基金、1只货币基金和1只其他基金。信澳至诚精选混合新聘基金经理齐兴方，与邹运、刘维华共同管理；长城基金新聘基金经理杨献忠，与吴冰燕共同管理长城久瑞三个月定开发起式债券、长城久荣定期开放债券型发起式，与张棪共同管理长城0-5年政金债；兴全祥泰定开债券基金经理翟秀华离任，由田志祥、卜学欢管理；华安基金郑如熙离任华安众鑫90天滚动短债、华安月月鑫30天持有债券发起式，均由马晓璇独自管理。全部在管产品均已离任的有海通资管钱玲玲、兴合基金孙祺、兴银基金袁作栋、长江资管杨坤、光证资管陈韵骋、国泰海通资管王瀚霆。

　　本周新发行了19只基金，包括华安恒生港股通科技主题指数、海富通瑞泽90天持有、华夏中证电网设备主题ETF联接等。从类型来看，包括9只指数型基金、6只混合型基金、2只债券型基金、1只FOF基金、1只QDII基金。截至10月31日，共有46只基金处于发行期，从类型上看，包括24只指数型基金、10只混合型基金、7只债券型基金、4只混合型FOF基金、1只QDII基金。根据基金发行公告，58只基金已经公布发行公告即将开始募集。

　　本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

　　姚紫薇：金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台（网址：）。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第2名。