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　　2026年1月，根据iFinD数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是有色金属、传媒、石油石化，幅度分别是+22.6%、+17.9%、+16.3%；跌幅前三名的申万一级行业分别是银行、家用电器、非银金融，幅度分别是-6.6%、-1.0%、-0.5%。A股市场的核心指数中，科创200/科创100/科创50、中证500等1月涨幅靠前，科创50与中证500分别上涨+12.3%、+12.1%，而富时中国A50表现较弱、变动-2.1%，全A日均成交额高达3.04万亿元，北向资金月度买卖总额7.28万亿元、再创新高；香港市场中，恒生指数、恒生科技1月分别上涨+6.9%、+3.7%，恒生生物科技表现较好、涨幅+8.8%，南向资金月度净买入690亿港元。全球市场的重要指数中，韩国综合指数、台湾加权指数、日经225指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数1月分别上涨+24.0%、+10.7%、+5.9%、+1.7%、+0.9%，美国M7按市值加权基本持平。另外，黄金、比特币兑美元1月分别变动+12.3%、-10.3%。

　　美国25年12月失业率4.4%、环比下滑0.2pct，鲍威尔预计12月的核心PCE同比会抬升至3%，短期美联储可能不急于进一步降息。沃什将担任下一届美联储主席，预计其会阶段性求稳，具体施策逻辑（比如降息节奏与是否缩表）有待中期观察，不要轻易下结论，11月的中期选举更值得重视。美元指数1月下行、一度达到95.55，10年期美债利率上行、一度突破4.3%。另外，2月份可继续关注IEEPA判决的结果。2026年以美国闪击委内瑞拉开篇，美国对格陵兰、伊朗同样虎视眈眈；同时美国提出寻求与中国建立稳定的关系——一种体面的和平，而“体面和平”的稳定需要以威胁为基础，因此必须由硬实力能力、容量和意志来支撑。中国回应“青山遮不住，毕竟东流去”。两个世界的博弈仍将持续，不可掉以轻心。

　　中国25年12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%、环比提升0.4pct，固定资产投资同比下滑13.2%，社会消费品零售总额同比增长0.9%，以美元计价的出口同比增长6.6%，25年全年贸易顺差接近1.2万亿美元、达历史新高。2025年全年中国出生人口792万人、同比下滑17%。预计今年我国出口仍将继续支撑经济增长，同时边际上投资有望企稳，以惠民生等手段促消费。但目前中下游企业仍面临较大压力，总量需求的反弹不是一蹴而就。达沃斯世界经济论坛2026年年会上，何立峰表示“中国把内需主导列为今年经济工作的首要任务，正在抓紧制定实施城乡居民增收计划，大力提振消费，加快在‘制造大国’的基础上成为‘消费大国’”。

　　今年开年以来国内权益市场流动性非常汹涌，一方面可以观察沪深300、中证500、中证A500等重点ETF波动，另一方面保险NBV预期今年高增、成长风格在权益中的配置里也有望提升，而且存款入市可能才刚刚开始。外部环境目前相对宽松，给了国内产业与资本市场发展的空间；国内监管对市场的把握非常专业，精准防范风险并打击违法违规行为，利好市场的健康发展。尽管A股市场的行业结构表现仍呈现出跷跷板的状态，但成长风格中的机会确实是在逐步多元化的，1月份除了商业航天、AI应用等主题外，基础化工、电子、通信、机械设备等行业涨幅均超过5%。

　　算力系统中存储、海外电力的确定性依然非常强，在此基础上还有先进晶圆制造与先进封装产业链的库存周期上行逻辑，而对于海外算力的27年预期，需要在春节后到4月份再观察新技术、新产品、资本开支等催化。OpenClaw（Clawdbot）、Moltbook火爆，Agent应用有望加速渗透，长程推理、多模态在今年有望大放异彩，重视头部大模型平台的价值；终端则需要等待两个逻辑的共振，即消费电子产业链的悲观预期落地以及海外头部科技公司的爆款新终端面市。