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　　【观策·论市】美伊地缘冲突对A股的影响与投资策略展望？在地缘冲突持续升温的阶段，市场的核心矛盾往往不再停留于产业趋势和经济周期，而是迅速转向供给安全、运输安全和战略资源保障；油气与航运是地缘风险升温背景下的两条主线。地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导。美伊冲突升级对A股的负面影响有望在短期释放，若霍尔木兹海峡持续封锁，或引发产业链成本重定价与能源替代加速，石油、航运、化工、煤炭有望受益。目前美伊冲突推动市场逻辑从避险转向再通胀担忧，因油价上涨推高通胀预期，打压美联储降息前景并导致多数资产下跌。若冲突缓和，油价回落将修复风险偏好并缓解全球美元流动性；若升级为长期战争，则将引发更严重的全球流动性冲击。

　　【中观·景气】美伊冲突带来油运指数快速攀升，化工品价格普遍上涨。本周景气改善的领域主要有：1）伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油运输指数BDTI快速上涨；2）燃气、原油受供给担忧影响，价格上涨，并向下游产业链传导，成本上行支撑化工品价格普遍上行；3）TMT硬件延续涨价，DRAM指数、NAND指数环比上行，2月液晶电视面板、液晶显示器价格上行。后续关注景气较高或有改善的石油石化、化工、煤炭、海运、半导体、燃气等行业。

　　油气与航运是地缘风险升温背景下的两条主线。油气方向，原油价格只是表层变量，更深层是能源供给安全。当地缘冲突冲击石油供给预期时，市场首先反映的是供给端的不确定性，其次反映的是各国对能源独立和能源保障能力定价能力。这一变化会推动资金从单纯的油价博弈，逐步扩展到燃气、储运、设备和基础设施等更完整的能源链条。并且对外部能源进口依赖越高的国家，风险资产面临的压力会更大。相较于油气，航运的逻辑更直接，体现为地缘冲突对运输体系的冲击。当地缘摩擦集中在关键海域时，市场关注通行效率、保险成本和港口处理能力。一旦出现船舶受损、航道受限，运价体系就会迅速反映风险溢价，运力结构也会出现新的平衡。在这种背景下，油运板块具备较强的现实映射能力。原油可以涨跌反复，但一旦运输链条受扰，运价弹性和市场关注度都会显著提升。更重要的是，航运板块的逻辑不依赖宏观需求全面改善，只要油轮供给和运输效率阶段性收缩，在风险偏好下行的市场中便会获得资金认可。

　　地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导。从历史上看，海外战争事件对A股的冲击集中在短期，1-2周冲击最为显著，随后风险逐渐出清。分行业来看，战争开始后首个交易日中军工获得超额收益的概率较高，短期银行、公用事业等防御板块占优，煤炭、钢铁等周期行业以及交运、非银表现相对更好。往后看，美伊冲突升级对A股的负面影响有望在短期释放，若霍尔木兹海峡持续封锁，或引发产业链成本重定价与能源替代加速，石油、航运、化工、煤炭有望受益。

　　美伊冲突以来，市场的交易逻辑逐渐从避险转向再通胀担忧，主要因为随着油价持续上行，通胀担忧升温，市场对美联储降息预期降温，除了美元和油价持续走强外，其他资产均下跌。不过，目前市场对流动性的担忧仍主要表现在情绪和资产交易层面，最直接的反映就是美元指数上行，尚未引发系统性的美元流动性紧张。往后去看，美伊冲突的持续时间和演变路径具有较大不确定性，难以预判，核心还是在于霍尔木兹海峡何时能够正常通航，及其对油价、美国通胀影响的持续性，这将关乎全球流动性演绎的走向。如果美伊冲突能够在未来短期内出现缓和迹象，则油价可能高位回落，市场风险偏好将出现阶段性修复，从而全球美元流动性紧张情况得到缓解。如果出现极端情况，冲突持续升级甚至演变成长期战争，全球可能面临更大程度的流动性冲击。

　　此轮美伊冲突主要涉及以下几个关键时间点，依次复盘可以发现本周A股及全球股市的波动情况与之相关性很高。2026年2月28日，美国与以色列开始对伊朗启动大规模打击行动，区域冲突进入热战阶段，伊朗最高领袖哈梅内伊在2月28日上午遇袭身亡。3月1日，伊朗革命卫队正式宣布“任何船只均不得通过霍尔木兹海峡”，超过150艘油轮停航避险，海峡航运速度普遍降至零。多家油轮船东、石油巨头和贸易商已暂停经霍尔木兹海峡运输原油、燃料和液化天然气。3月2日，美方公开表态强调军事行动可能持续数周，同期航运端进一步恶化的报道增多，霍尔木兹海峡周边出现更多船舶滞留与交易暂停迹象。3月3日，以色列军方第91师的部队正在黎巴嫩南部地区“执行任务”，以军称，正对黎巴嫩设施进行“有针对性的打击，以消除威胁”。中国外交部发言人毛宁主持例行记者会表示，中方敦促各方立即停止军事行动，避免紧张事态升级，维护霍尔木兹海峡的航道安全。3月4日，伊朗革命卫队发布第19号公告，伊朗动用“卡德尔-380”等型号导弹击中美国驱逐舰。一艘美国油轮在印度洋距离伊朗海岸600多公里处给一艘美国驱逐舰加油时，遭到革命卫队导弹“重击”。当地时间3月5日下午，美国总统特朗普称，他希望先结束伊朗战争，他称古巴方面“非常迫切地想要达成一项协议”，还称委内瑞拉局势已经“稳定”，之后“古巴只是时间问题”。

　　美伊冲突对市场连锁反应的强弱取决于冲突程度，主要有三种可能演化的路径。1）若速战速决，市场回归常态，油价冲高回落，股市反弹； 2）若战争持续数周，油价高位，全球股市震动； 3）若演变为全面地区战争，则可能触发类似1970年代的全球能源危机与滞胀，油价飙涨，股市深度调整。当前判断冲突强弱的关键依据是：1）霍尔木兹海峡封锁对石油供给中断的影响；2）美伊热战军事冲突是否可被伊朗重新政治选举；3）谈判重启锁定在可控边界内。

　　速战速决情景的宏观逻辑是“能源供给冲击解除→油价回归基本面→通胀预期收敛”，传导链条短且可逆，未对全球经济增长核心逻辑造成实质性破坏。历史复盘显示，速战速决型地缘冲突中，油价往往呈现脉冲上涨后快速回调特征。当前情景下，若霍尔木兹海峡通行恢复，前期因供给中断恐慌产生的溢价将快速消退。油价回落将直接抑制全球通胀上行风险，尤其对美国核心PCE、中国PPI的边际影响最为显著，但市场往往在一个月内修复，地缘扰动对通胀的影响具有短期性。速战速决情景下，大类资产将按“商品→固收→权益”的顺序完成修复，核心驱动因素是风险偏好回升与流动性环境回归常态。

　　权益市场修复的核心逻辑是风险偏好回升及估值修复，结构上呈现成长领涨的特征。风格修复上，成长股领跑，高估值资产弹性更大。冲突期间受风险偏好压制的成长板块将成为修复核心，中证1000、科创50等指数反弹幅度预计更高；大盘价值、低波红利等防御性风格反弹幅度相对有限，主要受益于资金避险需求退潮后的再平衡。冲突缓和后首先修复的行业是，TMT（AI、半导体）、算力芯片、医药生物（创新药、医疗器械），前期受风险偏好与通胀预期压制，修复期弹性最大。冲突缓和后事件受益型行业可能承压，石油石化、国防军工、航运，前期因冲突溢价上涨，修复期将吐回部分涨幅。

　　在情景二中，美伊冲突持续数周使油价定价从短期冲击转向中枢抬升，主要原因是霍尔木兹海峡通行受限带来的约束首先发生在石油可交付性与运输成本上，市场对供应风险的计价更具黏性。该判断与近期报道中海峡航运近似停滞、VLCC租金飙升的事实一致，说明运力与通行风险正在成为油价的另一个锚点，并通过运费与战区险溢价为每桶原油增加隐含成本，从而抬升现货紧张程度并推高近月定价。这一机制在历史上有明确对照，1990年海湾危机期间油价冲击也来自对石油供给与运输扰动持续的预期，其价格中枢在冲突窗口内维持高位并伴随期限结构显著变化。

　　在情景二中，全球股市可能高波动震荡，市场在谈判信号与战争升级之间不断平衡，反弹窗口往往由可验证的能源运输边际改善或外交进展触发，但若缺乏事实修复，反弹容易演化为利润回吐。与近期伊朗冲突期间油价继续走高同步，部分亚洲市场风险资产表现也与对石油的依赖程度高度相关。行业与风格层面，能源与油运链条具备对冲属性，但其收益来源更依赖冲突持续性，一旦出现霍尔木兹海峡通行恢复、保险条款回落或航运成本下降等可核验信号，前期溢价可能快速回吐。

　　原油作为工业核心投入品，价格上涨将沿产业链自上而下传导，直接推升炼油、化工、航运、航空、物流等行业的刚性成本，并进一步传导至制造业终端产品与消费品价格，形成典型的成本推动型通胀。若粮食、金属等大宗商品同步走强，全球通胀中枢或将显著上移，发达经济体与新兴市场均面临输入性通胀压力。通胀预期失控将迫使主要央行在增长与物价之间艰难平衡，利率曲线可能出现剧烈波动：短端利率快速抬升，而长端利率则在滞胀预期下呈现震荡分化，国债收益率曲线面临倒挂风险。

　　与此同时，权益市场面临深度调整的概率将显著上升，其中高估值、长久期资产与高杠杆行业将成为调整的重灾区。估值层面，高估值板块尤其是科技成长股将面临显著的贴现率上行与盈利预期下调双重压力，估值收缩幅度可能超出历史均值。行业层面，基础设施、公用事业等长久期资产因现金流折现价值下降而承压，房地产、部分周期性制造业等高杠杆行业则面临融资成本上升与现金流恶化的双重挤压。相比之下，传统能源板块可能阶段性受益，但整体市场仍难逃系统性下行风险。历史经验表明，1973年与1979年两次石油危机期间，美股市场分别录得约48%与27%的跌幅，本轮冲击的烈度或将取决于冲突持续时长与能源替代弹性。

　　相较于油气，航运的逻辑更直接，体现为地缘冲突对运输体系的冲击。当地缘摩擦集中在关键海域时，市场关注通行效率、保险成本和港口处理能力。一旦出现船舶受损、航道受限，运价体系就会迅速反映风险溢价，运力结构也会出现新的平衡。在这种背景下，油运板块具备较强的现实映射能力。原油可以涨跌反复，但一旦运输链条受扰，运价弹性和市场关注度都会显著提升。更重要的是，航运板块的逻辑不依赖宏观需求全面改善，只要油轮供给和运输效率阶段性收缩，在风险偏好下行的市场中便会获得资金认可。

　　地缘冲突作为影响全球资本市场的重要外部冲击因素，往往引发市场避险情绪升温、风险资产重估、大宗商品价格波动等连锁反应。复盘1999年科索沃战争、2001年阿富汗战争、2003年伊拉克战争、2011年叙利亚战争、2022年俄乌冲突全面升级、2023年巴以冲突等六场重大地缘冲突对A股的影响，可以发现地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过以下几个渠道传导：一是风险偏好渠道，冲突爆发引发避险情绪，导致资金从风险资产流向避险资产；二是大宗商品价格渠道，地缘冲突往往推高能源、金属等大宗商品价格，影响相关产业链；三是全球供应链渠道，冲突地区若涉及重要贸易节点，可能扰乱全球供应链。

　　分行业来看，战争开始后首个交易日中军工获得超额收益的概率较高，短期银行、公用事业等防御板块占优，煤炭、钢铁等周期行业以及交运、非银表现相对更好。据统计，五场重大地缘冲突后的首个交易日表现中，军工相对万得全A的平均超额收益最高；而首周表现中，银行、非银、公用事业、煤炭行业平均超额收益分别为2.37%、1.99%、1.56%、0.96%，领先其他行业。追其原因，短期冲击期的行业表现主要受三方面因素影响：一是风险偏好急剧下降，资金从高风险资产流向避险资产，银行、公用事业占优；二是对供应链中断的担忧推高能源和大宗商品价格，石化、煤炭、贵金属、交运大概率受益；三是市场对冲突持续时间和影响范围的预期，若持续时间预期较长或对中国订单产生实质性影响，则会提升市场对军费增长和订单空间的预期，军工表现就会占优。

　　自2月28日美伊冲突爆发以来，全球避险情绪升温，VIX指数大涨，美元指数快速上行，美债利率持续回升，油价加速上行，黄金冲高回落，权益市场重挫。具体来看，受避险情绪升温及降息预期放缓的驱动，美元指数加速上行，非美货币普跌。股票市场中，韩国股市、日本股市领跌，A股和美股相对抗跌，纳斯达克指数甚至有小幅上涨。商品中，除铝外的其他主要工业金属普遍下跌，其中锡领跌；黄金和白银等贵金属价格冲高回落，原油价格受冲突影响而加速上涨，涨幅超过15%。

　　美伊冲突以来，市场的交易逻辑逐渐从避险转向再通胀担忧。冲突爆发初期，美元、美债、黄金等上涨，权益资产下跌，主要体现为避险资产和风险资产的涨跌差异；后续随着油价持续上行，通胀担忧升温，市场对美联储降息预期降温，除了美元和油价持续走强外，其他资产（贵金属、美债）转向下跌，背后是对美联储货币政策收紧的担忧。截至3月5日，市场对美联储年内首次降息的预期进一步推迟至9月，全年至少降息一次的概率有80%，而至少降息2次的预期概率仅44%。

　　其次是间接影响，通过成本传导与扩散，推高食品和核心价格上涨。原油价格上涨会提高运输、工业生产成本，当企业普遍面临成本上升时，会更倾向于提价，形成“成本推动型通胀”的扩散。例如，航空、物流、货运成本增加，推高需要运输的商品价格；石油是塑料、化肥、化纤等的基础原料，其价格上涨会推高下游制造业的生产成本，并且能源价格上涨会推高商业工业部门用能成本，通过下游产业链进一步传导至各类消费品价格，加剧通胀的广泛性。

　　此外，更为严重的情况下可能引发通胀二次效应。持续高涨的能源价格会提高消费者和企业对未来通胀的预期，一旦长期通胀预期脱锚，则可能导致物价与工资相互推动，引发核心CPI的持续攀升，形成工资-价格螺旋风险，产生显著的二次通胀效应。不过，联储此前研究显示，自1980年代以来，这种传导已大幅减弱，汽油和石油价格冲击不会持续影响美国整体通胀或短期通胀预期；且对核心通胀以及长期通胀预期的影响也较为温和。根据美联储的研究测算，油价每上涨10%，其对核心CPI的影响会在随后4到8个季度逐渐发酵，最终累计推升核心CPI约0.1至0.3个百分点。

　　油气与航运是地缘风险升温背景下的两条主线。油气方向，原油价格只是表层变量，更深层是能源供给安全。当地缘冲突冲击石油供给预期时，市场首先反映的是供给端的不确定性，其次反映的是各国对能源独立和能源保障能力定价能力。这一变化会推动资金从单纯的油价博弈，逐步扩展到燃气、储运、设备和基础设施等更完整的能源链条。并且对外部能源进口依赖越高的国家，风险资产面临的压力会更大。相较于油气，航运的逻辑更直接，体现为地缘冲突对运输体系的冲击。当地缘摩擦集中在关键海域时，市场关注通行效率、保险成本和港口处理能力。一旦出现船舶受损、航道受限，运价体系就会迅速反映风险溢价，运力结构也会出现新的平衡。在这种背景下，油运板块具备较强的现实映射能力。原油可以涨跌反复，但一旦运输链条受扰，运价弹性和市场关注度都会显著提升。更重要的是，航运板块的逻辑不依赖宏观需求全面改善，只要油轮供给和运输效率阶段性收缩，在风险偏好下行的市场中便会获得资金认可。

　　地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导。从历史上看，海外战争事件对A股的冲击集中在短期，1-2周冲击最为显著，随后风险逐渐出清。分行业来看，战争开始后首个交易日中军工获得超额收益的概率较高，短期银行、公用事业等防御板块占优，煤炭、钢铁等周期行业以及交运、非银表现相对更好。往后看，美伊冲突升级对A股的负面影响有望在短期释放，若霍尔木兹海峡持续封锁，或引发产业链成本重定价与能源替代加速，石油、航运、化工、煤炭有望受益。

　　美伊冲突以来，市场的交易逻辑逐渐从避险转向再通胀担忧，主要因为随着油价持续上行，通胀担忧升温，市场对美联储降息预期降温，除了美元和油价持续走强外，其他资产均下跌。不过，目前市场对流动性的担忧仍主要表现在情绪和资产交易层面，最直接的反映就是美元指数上行，尚未引发系统性的美元流动性紧张。往后去看，美伊冲突的持续时间和演变路径具有较大不确定性，难以预判，核心还是在于霍尔木兹海峡何时能够正常通航，及其对油价、美国通胀影响的持续性，这将关乎全球流动性演绎的走向。如果美伊冲突能够在未来短期内出现缓和迹象，则油价可能高位回落，市场风险偏好将出现阶段性修复，从而全球美元流动性紧张情况得到缓解。如果出现极端情况，冲突持续升级甚至演变成长期战争，全球可能面临更大程度的流动性冲击。

　　从行业上看，本周申万一级行业涨少跌多，石油石化（8.06%）、煤炭（3.79%）、公用事业（3.42%）等表现较好；传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%）等表现相对较差。从上涨原因看，本周涨幅较大的板块及主要原因：石油石化（美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，多家石油巨头暂停运输原油和天然气，布伦特原油期货暴涨带动板块情绪）、煤炭（全球能源供应链中断风险抬升，煤炭作为替代能源出现价格联动，资金避险需求进一步推升板块溢价）、公用事业（市场风格切换至低位防御板块，本周两会部署“电算协同”和双碳，为板块提供政策预期）；跌幅居前的行业原因，传媒（避险情绪下杀AI应用，板块短期缺乏明确的产业事件催化）、有色金属（油金比已达历史低点，油价暴涨推动降息延后，美元走强压制有色价格）、计算机（美伊局势紧张，石油暴涨压制科技成长板块情绪）。

　　1月TV LCD、NB LCD出货量三个月滚动同比增幅收窄。1月份TV LCD出货量为21.70百万个，月环比上行1.88%，同比上行7.43%，三个月滚动同比增幅收窄0.19个百分点至2.44%；NB LCD出货量为35.20百万个，月环比下行14.56%，同比上行11.39%，三个月滚动同比增幅收窄2.43个百分点至10.15%；LCD显示器出货量为14.30百万个，月环比下行5.30%，同比上行21.19%，三个月滚动同比增幅扩大2.42个百分点至11.92%。

　　有机化工品期货价格普遍上行，其中燃料油、二乙二醇、纯苯涨幅居前。截至3月6日，甲醇结算价为2527元/吨，周环比上行15.44%。PTA结算价为5902元/吨，周环比上行13.15%。聚丙烯结算价为7580元/吨，周环比上行14.81%。聚乙烯结算价为7495元/吨，周环比上行13.63%。PVC结算价为5157元/吨，周环比上行7.68%。天然橡胶结算价为16655元/吨，周环比下行2.55%。燃料油结算价为3888元/吨，周环比上行33.01%。沥青结算价为3739元/吨，周环比上行12.28%。纯苯结算价为7519.44元/吨，周环比上行22.40%。甲苯结算价为6402.86元/吨，周环比上行18.51%。二甲苯结算价为6455元/吨，周环比上行14.76%。苯乙烯结算价为9007.5元/吨，周环比上行19.44%。乙醇结算价为5650元/吨，周环比上行1.80%。二乙二醇结算价为4240元/吨，周环比上行30.86%。苯酐结算价为7150元/吨，周环比上行14.86%。聚合MDI结算价为15200元/吨，周环比上行7.04%。DOP结算价为8925元/吨，周环比上行14.57%。

　　从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中原材料ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回283.6亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净赎回30.4亿份、净赎回5.4亿份、净赎回5.7亿份、净赎回12.4亿份、净赎回132.7亿份、净赎回42.4亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回0.7亿份；消费ETF净赎回12.7亿份；医药ETF净赎回16.1亿份；券商ETF净申购5.4亿份；金融地产ETF净赎回13.7亿份；军工ETF净申购5.4亿份；原材料ETF净申购19.3亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回30.2亿份。

　　此次发布会的时间节点值得注意：当前中国新能源汽车渗透率增速放缓，2025年全年渗透率较上年仅提升约6.3个百分点。进入2026年一季度，购置税减免到期、换代周期交替等因素叠加，头部车企国内销量普遍面临压力。纯电动车的充电效率与低温续航衰减仍为制约消费者选择的两项核心障碍。王传福在发布会上援引了能源安全相关数据：中国超70%的石油依赖进口，运输通道集中于霍尔木兹与马六甲两处地缘敏感节点，国内石油消耗中约70%来自交通运输领域。

　　比亚迪公开了三项超出现行国家标准的极端安全验证。第一项为闪充循环叠加针刺试验：电池经历500次超大功率闪充循环（折合里程逾50万公里）后，在充电过程中执行钢针贯穿，未发生热失控、冒烟或起火，表面温度无异常升高。第二项为多元热扩散阻断试验：人为触发4节相邻电芯同时短路，局部温度超过700°C，电池包未发生热蔓延或整体起火。第三项为超规底部撞击试验：施加超出新国标要求10倍以上的冲击力，电池结构完整性保持。